上周我们密集调研了公司主品牌美克美家在上海的主要终端门店,主要感受如下:
消费升级背景下,消费者对居家环境的日渐重视和居住品味的提升,打开了家居消费的长期想象空间。国内上万亿的家居市场,竞争格局极其分散。在任何一个细分需求市场深耕细作,都有巨大的成长和发展空间。美克美家经过十几年在国内家居零售市场的深耕细作,在找准产品定位和目标客户群体后,明晰自身的战略运营,产品特色,优化供应链效率,强化终端门店零售服务体系,提升用户体验(产品设计,环保安全,性价比,零售终端体验,落地服务)——每个环节自我循环加强,最终形成了强大的竞争优势。体系的成功构筑护城河优势,将推动公司长期的市场份额提升。
16年上半年门店终端书面订单增长态势良好。在启动系列终端店面升级后,美克美家在门店形象和整体陈列氛围上更趋完善,升级门店提升了视觉冲击力和品牌信任度,吸客效应明显。美克美家上海1-5月份书面订单增长在50+%(有去年淮海店关店升级的低基数影响,今年呈现爆发式增长;上海其他可比门店订单增长也在35%左右),北京增长在20+%。
二季度情况较一季度有所改善,部分得益于一二线城市销售火爆所带来的滞后影响。上半年收入确认和订单增速之间有一定差距:主要因:1)上半年淡季,客户原因要求推迟发货;2)SAP系统切换,导致交货周期有所延长;3)天猫线上发力,对供应链形成一定冲击。
目前这一供应链的问题正在缓解,后续几个季度收入增速有望跟上订单增长。
产品系列多元化,拉宽价格带体系。在北京和上海美克美家走访的过程中,我们发现除了美克传统经典的美式式样外,现在有更丰富的套系来满足不同审美与不同需求的消费客群。整体的设计风格也更趋年轻化时尚化,主力消费人群从原来45-55岁下移至30-40岁。既有高端升级的黑标系列(客单价70-80万起),也有满足大众型消费100-120平米户型的产品线。随着美克美家的产品线覆盖越来越多的消费客群,也打开了公司未来的长期发展空间。
终端设计优势发挥,配套产品提升,显著抬升客单价水平。16年上半年成套购买的用户客单价由15年的25万元提升至27-28万元,除了高端系列(黑标产品)占比提升(目前在10%左右外),主要得益于配套产品(包括床垫、窗帘、灯饰、布艺、软装等)占比提升,通过提升门店终端的设计能力,提高消费者成套购买的比例。15年非家居类产品占比在10%左右,今年上半年提升到12%-13%,未来目标提升至20%左右。
“多品牌”和“大家居”战略持续推进,维持买入。公司在前两年完成产业结构转型—低毛利OEM业务转向高毛利国内零售业务后,盈利能力不断攀升。近两年公司持续推行线上线下无缝零售+智能制造(MC+FA)项目,打造核心竞争力。多品牌战略持续推进,有望覆盖更广阔消费群体,打开长期发展空间。我们暂维持16-17年EPS分别为0.55元和0.70元,目前股价(13.55元)对应PE分别为25和19倍。因近期草根调研情况较为理想,加之考虑到后续地产产业链滞后受益,不排除未来上调盈利预测的可能。在国内万亿家居市场空间中,公司面向的高端美式家居消费市场约占1500亿,而公司目前市值仅87.6亿元,尚未体现多品牌价值和战略转型空间,维持买入!
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